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电气设备行业电动中游环节重回增长龙头表现突出

2021-10-18 来源:莆田机械信息网

概述:

1)电动车板块个别公司巨额亏损(商誉减值、坏账计提等原因)造成业绩下滑,19年1季度尚未好转:电动车板块我们选取86家公司,18年收入增长14.33%,较平稳;但归母净利润271.61亿元,同比下降34.32%;19年1季度实现收入同比增14.01%,归属母公司股东的净利润60.79亿元,同比下降30.86%。但各版块龙头公司维持较高业绩增速。2)板块差异扩大,18年扣非净利润增速排序分别为负极(35.12%)>;锂电设备(30.52%)>;核心零部件(11.75%)>;上游资源(9.73%)>;电解液(-80.33%)>;充电桩(-80.60%)>;隔膜(-95.29%)>;整车(-104.31%)>;锂电池中游(-104.33%)>;正极(-120.47%)>;电机电控(-148.09%)>;电池(-388.34%);19年1季度扣非利润增速排序分别为整车(4184.02%)>;电池(521.51%)>;隔膜(47.06%)>;六氟及电解液(21.73%)>;锂电池中游(15.13%)>;锂电设备(4.36%)>;核心零部件(-11.73%)>;正极(-31.24%)>;负极(-42.17%)>;电机电控(-43.15%)>;上游材料(-87.20%)>;充电桩(-93.71%):负极、锂电设备、核心零部件竞争格局好,利润增速稳定;电解液主要受18年价格大幅下降影响,目前价格已见底,19年1季度业绩及盈利水平明显好转;隔膜、正极、电池、电机电控板块18年均受个别公司商誉减值、坏账计提等影响,业绩大幅下滑,但扣除这些影响,电池环节可维持14%增速,且1季度受益于抢装,扣净非利润增长522%;其他环节18年扣除这些影响也有不同程度下滑;上游资源18年全年略有增长,但前高后低,4季度净利润同比下降72.20%,环比下降59.09%。19年第1季度业绩继续大幅下滑,主要受资源价格波动影响,板块盈利水平下滑+存货减值计提等影响业绩;整车环节主要受传统车销量萎靡影响,18年业绩大幅下滑,但19年1季度补贴未退坡,且抢装,比亚迪业绩高增长,整体扣非净利润增42倍。3)由于补贴发放及落后产能淘汰,优势向龙头集中,行业现金流明显改善:18年板块整体应收账款为2,471.48亿元,较年初增加12.78%。预收款项为243.73亿元,较年初增长9.43%。存货1401.02亿元,较年初增长17.19%。19年1季度基本维持稳定。现金流方面,18年度板块经营活动净现金流入558.79亿元,净流入规模同比大增271.5%;19年一季度板块经营活动净现金流入13.83亿元,而去年同期为净流出124.35亿。

投资建议:

电动车销量延续高增长趋势,但随着补贴退坡和竞争加剧,18年板块整体利润同比降低34.32%,且分化明显,目前上游资源、电解液、正极材料价格基本已见底,三元电池、隔膜预计还将继续降价,但受益于运营车辆需求增长和新车型推出,我们预计19年电动车销量有望达到170万辆左右,电池需求量80gwh,同比增40%。短期看,补贴落地已1个月,2季度延续抢装态势,但4月为传统淡季,行业排产龙头环比小幅增加,预计5-6月有望小幅向上。继续推荐龙头标的:锂电中游的优质龙头(新宙邦、璞泰来、星源材质、当升科技、天赐材料、恩捷股份、杉杉股份);电池龙头(宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、关注欣旺达);核心零部件(汇川技术、宏发股份、杉杉股份);电池龙头(宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、关注欣旺达);核心零部件(汇川技术、宏发股份);同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂(天齐锂业)。

风险提示:

投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。

(文章来源:东吴证券)

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